Страхование портфеля — четвертый метод переразмещения

Предположим, вы управляете фондом акций. Рис. 8.2 демонстрирует типичную стратегию страхования портфеля, также известную как динамическое хеджирование. Пусть текущая стоимость портфеля равна 100 долл. за акцию. Стандартный портфель (он изображен прямой линией) в точности следует за рынком акций.

Застрахованный портфель изображен пунктирной линией. Отметьте, что пунктирная линия проходит ниже прямой линии, когда портфель находится на уровне или выше своей первоначальной стоимости (100).

Величина, на которую пунктирная линия ниже прямой линии, отражает стоимость страхования портфеля. Когда стоимость портфеля уменьшается, страхование портфеля ограничивает падение на некотором уровне (в данном случае — 100) за вычетом расходов на осуществление стратегии.

Страхование портфеля соответствует покупке путопциона по портфелю. Допустим, фонд, которым вы управляете, состоит только из 1 акции стоимостью 100 долл.  Худшее, что может произойти в данном случае с портфелем (1 акция и 1 путопцион), состоит в том, что по истечении опциона вы продадите акцию за 100 долл., но потеряете 10 долл. (стоимость этого опциона).

Таким образом, минимальная стоимость портфеля будет 90 долл. независимо от того, насколько упадет базовая акция. При росте вы понесете некоторые убытки из-за того, что стоимость портфеля уменьшится на стоимость опциона.

Если сопоставить с фундаментальным уравнением торговли и оценочным TWR из уравнения, становится ясно, что в асимптотическом смысле застрахованный портфель лучше незастрахованного. Другими словами, если вы умны настолько, насколько глупа ваша худшая ошибка, то, застраховав портфель, вы ограничите последствия такой ошибки.

Обратите внимание, что длинная позиция по коллопциону дает тот же результат, что и длинная позиция по базовому инструменту совместно с длинной позицией по путопциону с той же ценой исполнения и датой истечения, что и у коллопциона.

Когда мы говорим о том же результате, имеются в виду эквивалентные соотношения риск/выигрыш разных портфелей.